用好期权这把“双刃剑”

近期,香港大学SPACE中国商业学院(港大ICB)财金管理主任暨首席讲师岑兆基先生为CFA会员们带来了题为“企业管理及投资实践期权操作策略 ”的主题演讲,全面剖析了期权交易模式以及投资交易要义,并配合鲜活的实际案例与现场观众互动交流,让与会者掌握了期权的投资优势。以下是这次演讲的主要内容。

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  香港大学SPACE中国商业学院财金管理主任暨首席讲师岑兆基先生带来了题为“企业管理及投资实践期权操作策略”的主题演讲

期权是投资者最常使用的一种衍生工具

在衍生工具市场中,期权合约有如期货合约,占有非常重要的地位,是投资者常常使用的衍生工具。从持有角度看,可以以小控大,具有倍大效应和杠杆效应 。期权的运用要看当前的市场趋势、波及性以及整个大环境。

历史不会简单的重演,所以在做投资决策时,必须要了解风险控制、资金管理以及市场轮动 。在这一过程中可能会出现黑天鹅事件以及灰犀牛事件。黑天鹅事件 是形容小概率、难预测的突发风险;而灰犀牛事件 是形容大概率、可预测、波及范围大的风险,所以风控显得尤为重要。

期权分为两大类型:看涨期权 是指持有者在到期日期间或之前,以行使价格买入标的资产之权利;看跌期权 是指持有者在到期日期间或之前,以行使价格沽出标的资产之利。

期权包含美式期权欧式期权,这些名称其实与期权交易的地理位置并无关系。美式期权 可在到期日或以前任何时刻行使权利;而欧式期权 只能在到期日才可行使权利但可交易。

举个例子,假设汇丰银行现股价50元,当你持有看涨期权行使价在47.5元,那么看涨期权价格最少在2.5元。若汇丰银行随后股价升至52.5美元,那么看涨期权价格最少在5元,期权价格翻了一倍。

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  岑兆基先生在讲座中

期权交易的 “4+1”形式

期权交易形式通常包含以下四种:买入看涨期权: 看好资产,预期大市上升,盈利潜力无限、风险有限。买入看跌期权: 看淡资产,预期大市下跌,盈利潜力无限、风险有限。沽出看涨期权: 看淡资产,预期大市下跌或平稳,盈利潜力有限、风险相对“无限”。沽出看跌期权: 看好资产,预期大市上升或平稳,盈利潜力有限、风险相对“无限”。做期权交易,一定要选择合适的时间点 ,否则损耗极大。世界首富巴菲特就曾在金融海啸时豪赚超过100个亿,除了买入了很多大跌下来的美股大蓝筹股,其中也在美国银行的看涨期权中,以7.14美元的行使价格,取得了后来在2017年当时为23.58美元的股票,成为了最大单一股东。所以做投资心态一定要摆正,最切记贪婪和恐惧。

( 1)买入看涨期权 买入期权重要的是抓住它的爆发点。

假设看涨期权行使价为80元,期权金为2元,打和点为82元。以到期日结算计,当股价每涨1元,你的利润就有1元。如果股价涨到83元,你的利润就是1元,以此类推。但如果股价跌在80元以下,无论股价跌到了多少,你只亏损了2元。

( 2)买入看跌期权 当买入看跌期权时,假设期权金是3元,行使价是80元,打和点应该为77元。以到期日结算计,如果股价没有下跌,反而上涨了,其亏损是固定的,最多只有3元。

( 3)沽出看跌期权 沽出看跌期权预期大市是平稳或者上升。其操作有三个作用:收取 “期权金” 降低购买标的成本,以 “预定价格” 买入目标项目和以 “预期波幅” 增加投资收益。

( 4)沽出看涨期权 沽出看涨期权其操作有三个作用:收取 “期权金” 增加沽出标的的附加收入,以 “预定价格” 沽出目标项目,以 “预期波幅” 增加投资收益。

( 5)双限期权 这种交易策略由三部分组成:首先买入股票,然后买入看跌期权、沽出看涨期权。假如你购入一支名为ABC的股票其股价为45元;若你买入该股的看跌期权,而其行使价为45元,期权金为5元,行使价刚好等于股价;如果股票下跌,看跌期权就成为了一种保护;若卖出行使价为60元的看涨期权,期权金为3元,如果股价上涨至超过60元,即上升了15元以上,当中超过60元以上的获利空间就不属于你了;所以当采用了双限期权,你将最多获利13元,最多亏2元,打和点为47元。那这个策略的获利空间就是由47到60元,投资者的预期股票价格就在这个范围以内。

认股权证,公司集资的重要途径

认股权证可分为股本认股权证和衍生认股权证。而发行股本认股权证的机构,该公司发行认购认股权证其中一个主要目的,是作为集资途径增加集资成功机会 。当发行机构在市场推出认股权证时,会因出售有价的权证收取一笔现金。衍生认股权证的相关资产种类繁多,可以是上市公司的普通股、也可以是股市指数、货币等。衍生认股权证的发行机构通常是投资银行或金融机构。

期权与认股权证的区别 在于期权的发行量随市场需求而变化,而认股权证则在发行前就决定了;期权的行使价是一系列的价格,而认股权证则在发行前厘定;期权的违约担保是结算负责,而认股权证则是发行机构负责。

做投资切忌轻信自己的判断力

在做投资时,要经常检视自己的行为,不要过度相信自己判断能力,从而高估了自己的成功几率和信息的准确性。

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  岑兆基先生在讲座中讲解期权

腾讯主席马化腾就曾在2009年时与投行签署锁定利润策略期的期权组合,对赌未来两年腾讯股价低于67.8元时,马化腾可没收期权金,对手将放弃购股权;相反,若股价高于67.8元,马化腾便要把部分股份以67.8元低价售予对手。但在2011年马化腾以均价67.8元的价格售出200万腾讯股票,与当日收市价196.4元相比,卖出价打了3.5折,这也是马化腾与投行对赌失败的结果。(注意:当时的腾讯股价是未经过一股拆五股的。约计及一拆五,即是当时的卖出价为约13.56元。) 不过,或许当时马化腾也满足于当时的沽出价格,而且沽出的数量为200万股,截至最新年报资讯,马化腾现持股约8.2亿股。

所以在运用金融衍生工具进行投资时,安全性非常重要,因为市场会出现突然的急促大跌。有些原则需要严格遵守,例如风控策略、风险意识、资金管理等等,还要有清晰的思考。投资人应该具备成功的心态,即成功的人持续行动,他们虽然会犯错,但绝不会放弃,不要让错误陷入不可挽救的情况。

总之,留得青山在,不怕没柴烧。只要保存住本金,翻本能力就依然存在。因为市场在你出生前就已经存在,在你之后也依然还在。所以不要过度高估自己的判断能力,尤其在期权的操作中是运用上杠杆原理,特别需要注重这一点。因此,要做好风险控制,合理利用期权这种金融衍生工具,从而获取投资收益。

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