菜籽粕期权应用

2020年1月16日,菜籽粕期权将在郑商所正式挂牌交易菜籽粕期权的上市将进一步丰富期货市场参与者的投资手段。本文将从投资者的视角出发,针对2019年8月的行情进行分析。假设在已有菜籽粕期权的前提下,如何运用期权把握行情,揭示期权在投资中的运用。

2019年5月起,随着下游需求进入旺季,加之豆粕带动,菜籽粕经历了一波迅速上涨行情,随后6—7月出现小幅回调,但由于8—9月仍处于需求旺季,种植收益和中加关系导致菜籽粕产量和进口量双双下滑,并且猪肉价格带动水产产量,市场整体供不应求。

假设投资者看好菜籽粕的基本面,认为8月继续上涨的概率较大,但在8月初价格上涨前未及时入场看多,8月中旬前后,考虑到菜籽粕此前已有一波上涨,短期内不确定价格是否会继续回调,买入期货合约风险较大。

如果此时菜籽粕期权已经上市,那么投资者可以考虑买入看涨期权。买入看涨期权相比直接做多标的期货合约风险相对可控,即使行情判断失误,菜籽粕价格持续下跌,投资者的最大损失也仅限于净付出的权利金,而如果做多期货则可能面临较大的损失。

以投资者2019年8月13日入场为例,假设当时菜籽粕期权已经上市,可买入1手RM001合约对应平值看涨期权RM001C2375,期初开仓时净付权利金,并且无需缴纳保证金

策略持有期间,期权合约与标的期货合约价格走势如下表所示(期权合约价格为推算的理论价格):

菜籽粕期权应用插图
  8月16日,标的RM001价格由2375元/吨下跌至2302元/吨。若采用的是做多期货策略,在行情向不利方向变动的情况下,投资者将面临追保风险;若采用买入看涨期权策略,作为期权买方,投资者则无需担忧保证金风险,即使行情进一步下跌,最大亏损也有限。

假设投资者按计划于8月26日平仓离场,此时标的RM001价格已回升至2403元/吨,买入看涨期权策略持有期绝对收益为11.5元/吨。虽略逊于做多期货,但这是在投资者看对方向的前提下,而如果投资者看错了方向,相比买入期货,买入期权能够更有效地把控最大风险。例如,投资者在上述案例中,错过了8月13日交易时机,而选择在9月3日入场。

菜籽粕期权应用插图(1)
  期初标的合约RM001价格已在2407元/吨的相对高位,但很快开始大幅回落,9月11日标的合约报收于2244元/吨。在此期间,若采用做多期货策略将会导致163元/吨的亏损,而买入平值看涨期权策略则将亏损控制在78元/吨,有效降低52.1%的亏损,并且无追保风险。

通过以上案例,我们可以看到,单纯买入期权合约在捕捉方向性交易机会的同时,资金占用小、最大风险可控,但也存在不利之处,如标的价格没有明显上行,而是在区间内小幅振荡,裸买期权会损失一定的时间价值

当然,投资者在深入了解不同期权策略组合后,可以针对各类行情选取合适的投资组合,更好地运用期权优势。比如,若投资者认为后市行情大幅上涨的概率较低,可考虑在买入看涨期权的基础上,额外卖出虚值看涨期权,降低权利金成本,构建牛市看涨垂直价差组合,从而更有效地控制投资收益和风险。

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