期权兔 问权 铝期权、锌期权上市首日总成交逾7000手,后市如何研判?

铝期权、锌期权上市首日总成交逾7000手,后市如何研判?

期权开户

8月10日,有色金属两大期权——铝期权和锌期权同时登场,成为上海期货交易所(下称“上期所”)第4个和第5个期权品种,也是国内第17个和第18个商品期权品种。

上市首日,铝期权成交2665手,持仓2006手,成交额为282.66万元;锌期权成交4793手,持仓2410手,成交额为787.3万元。

南华期货期权研究员周小舒向第一财经记者分析称,8月10日,上期所金属期货价格下跌,金属期权成交价格合理,期权看涨期权成交量、持仓量明显高于看跌期权。上期所金属期权主力合约是2010期权合约,次主力合约是2011期权合约,主力期权合约流动性较好,次主力期权合约和非主力期权合约流动性较差。

华泰期货机构发展部总经理李树称,期权刚上市之时,参与的群体不会有太多,因为在开户条件上有一定的前置性条件,未来随着交易者进入的增加,还有做市商的加入,上市的期权流动性将会处于越来越好的状态。

关于交易策略,周小舒建议,投资者在交易铝、锌期权时,应首选2010期权合约,避免交易其他月份的非活跃期权合约。

铝期权、锌期权上市首日总成交逾7000手,后市如何研判?插图

“来得比较及时”

“随着今年全球新冠肺炎疫情蔓延,有色金属价格波动加剧,有色金属企业在进行生产经营决策时面临更大的市场风险,迫切需要更加多样化的风险管理工具,保障企业的平稳运行。”中铝集团党组成员、副总经理刘建平称。

沪铝和沪锌期货主力合约在今年上半年均走出了“V型”行情。以沪铝主力合约AL2009来看,在今年3月份进入急剧下跌行情,在4月2日探至阶段性新低11335元/吨,此后开始反弹,至8月4日达到阶段性新高14830元/吨,之后的4个交易日则震荡下行。

沪锌主力合约ZN2009走势类似,今年2月下旬开始陡坡下行,至3月19日探至阶段性新低14300元/吨,此后一路震荡上行,至8月10日创出阶段性新高19655元/吨。

“近期宏观扰动面因素较多,导致有色金属波动较大,上周五(8月7日)有色金属期货集体下挫,波动幅度有所加大。铝、锌期权来的比较及时,因为宏观扰动面越多,企业管理风险的难度就会较大,尤其是利用期货,因为期货是线性的做多或者是做空,若企业误判了市场,调整期货头寸并不是很方便,而期权可以提供个性化的风险管理解决方案。”李树分析称,企业风险管理的需求催生了交易所要推出新的品种。

陕西东岭物资有限责任公司有色公司总经理任勋以实际经验称,锌期权上市能够给企业带来三个方面好处:“第一,能够提供更多的套期保值方式,化解企业在原料采购、产品销售过程中的风险;第二,因为我们企业参与套期保值比例较高,期权上市能够减少企业的期货保证金占有,能够给企业提供更多的流动性,减少企业资金的占有率;第三,因为我们是生产型企业,原材料库存较高,锌期权上市可能会给我们提供一些全新的库存管理思路,就是说在市场波动的时候,减少持货成本,以使企业利润更大化”。

那么,企业在利用金融工具避险时,如何对期货和期权的运用做出选择?

李树接受采访时称,当企业对品种未来确定性较高之时,用期货来做比较好;若企业觉得品种未来存较大不确定性,可能在某个区间进行波动,或者有较大的宏观扰动,这时企业可以采用期权来购置一些复杂性的组合,以保证自身看错的时候能够亏损有限,或者说看错的情况下还能够获取一定收益,因为期权具有较高的容错性。

行情预判

影响期权价格主要有3个维度,第一个是对应的期货价格,第二个是期权合约的隐含波动率,第三个则是时间,其中前两个因素最重要。

铝期权和锌期权的标的物分别是铝期货合约和锌期货合约。铝期权首日挂牌AL2010、AL2011、AL2012和AL2101对应的期权合约;锌期权首日挂牌ZN2010和ZN2011对应的期权合约。

以8月10日铝期货AL2010合约来看,收盘于14250元/吨,下跌190元/吨,成交量为7.4345万手,持仓量为8.9055万手。同日,铝期权全部合约总成交量为2665手,总持仓量为2006手,其中,铝期权主力合约成交量为2485手,持仓量为1885手。

同日,锌期货ZN2010合约收盘于19140元/吨,下跌210元/吨,成交 量为10.3988万手,持仓量为5.4878万手。 锌期权全部合约总成交量为4793手,总持仓量为2410手,其中,锌期权主力合约成交量 为4505手,持仓量为2188手。

国泰君安期货期权高级研究员张雪慧以最大持仓位分析称,从行权价看,铝期权主力合约看涨期权最大持仓价位为14300元/吨,看跌期权最大持仓价位为13500元/吨;锌期权主力合约看涨期权最大持仓价位为21800元/吨,看跌期权最大持仓价位为18000元/吨。上述期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

期权价格和标的价格的走势高度关联。以锌期货的行情预判来看,有资深市场人士向第一财经记者分析称,锌目前的整体基本面逐步向好,因为目前来看,矿的供应可能会逐步缓解,不过这种状况尚未有一个明显的改变,再加上消费旺季会逐步到来,今年的基建投入较大,所以锌期货的行情可能还会延续。

以偏度数值变化来看,张雪慧称,铝期权的偏度值为-2.00%,市场表现为看跌情绪;锌期权偏度值为9.09%,市场表现为看涨情绪。

从期权的波动率情况来看,周小舒称,铝期权和锌期权波动率呈现微笑状态,实值期权、虚值期权隐含波动率偏高,平值期权隐含波动率偏低,符合期权性质。

“从波动率期限结构来看,我们仅比较主力合约和次主力合约,两个商品期权均是2010期权隐含波动率高于2011期权隐含波动率,表明市场近期不确定性较高,远期不确定性偏低。”她称。

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